金融分析師收益預測精度實證研究.pdf

1、在過去的12年里，全世界的金融分析師對12個月的收益率預測誤差達到25.3％。本文的研究可能是第一篇考察全球70個國家所有上市公司金融分析師對收益率預測精度的研究。
　　前人的文獻中對此類研究的數(shù)據(jù)處理沒有統(tǒng)一的標準，例如在異常數(shù)據(jù)的處理上，經(jīng)常導致不同的研究結論。本研究建立了一套6步數(shù)據(jù)準備的方法論。
　　本義的三個主要研究成果是:第一，樂觀的金融分析師對收益率的樂觀預測誤差達到了25.3％，這意味著平均來看，分析師年初預

2、測收益為125美元，而12個月之后實際報告收益僅為100美元。第二，金融分析師在新興市場上市公司的收益樂觀預測上誤差達到35％.第三，分析師樂觀預測經(jīng)常發(fā)生在歷史收益率一致處于低水平的上市公司上，而他們對快速增長的公司的預測精度則與低速增長的公司完全相反。
　　本文的創(chuàng)新點在于:第一，本研究是第一篇考察全球所有金融分析師，覆蓋所有上市公司的研究;更進一步，本文并不是以美國市場為主要研究的對象的。第二，本研究是基于所有上市公司的數(shù)據(jù)

3、，不是抽樣或者沒有實際意義的小樣本研究。第三，本研究是基于長時間跨度數(shù)據(jù)，2003～2014年，該數(shù)據(jù)期間包含了多個商業(yè)周期。第四，中國市場也是本文的研究對象之一，本文是第一篇研究中國市場所有大型和股票高流動性上市公司的金融分析師收益預測精度的論文。第五，本研究所述的金融分析師收益預測指的是所有分析師預測的均值，是“共識”預測，而非簡單的個別分析師的預測表現(xiàn)。第六，本研究結果之間是可比的。本領域大部分研究是基于股價，而本文的研究是基于實

4、際收益率，因此本研究結論不會因為納入了高隨機和波動性股價的公司數(shù)據(jù)而發(fā)生扭曲。最后，本研究是切實可行的。本文聚焦于12個月的“共識”預測，而非短期預測，投資者能從這種長期預測中切實獲利。
　　在合理的數(shù)據(jù)預處理之后，本文用于考察不同因子顯著性的方法是分組對比。本文關注的因子是公司實際報告收益的水平，這個因子還并沒有被其他研究檢驗過。本文基于實際收益將上市公司分為4組:非?？?、快、慢、非常慢。盡管有研究對分析師預測精度和公司所屬組別

5、進行了回歸，但回歸結果本文認為不是可靠的。因為預測的高低適合公司的收益直接相關的，這種回歸增大了誤差。另外，作者發(fā)現(xiàn)預測進度的分布是右偏的，不服從正態(tài)分布，這也使得回歸結果不夠可靠。因此，本文使用分組對比的方法，結果顯示幾乎所有分析師樂觀收益預測都發(fā)生在“非常慢”的公司上;而分析師對“非?？臁钡墓绢A測不精確狀況結論不一。
　　本研究發(fā)現(xiàn)未來在此領域仍有很多問題值得探討。本文結果表明分析師的數(shù)量在增長，收益的預測精度也在改善中。盡