成長型企業(yè)融資偏好分析——基于創(chuàng)業(yè)板市場的研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、改革開放后我國經濟高速增長,然而,隨著國際經濟環(huán)境變化和國內資源供給約束趨緊,以及經濟總量基數增大,我國經濟繼續(xù)以8%的速率增長已不可能。面對經濟下行的壓力,中國經濟正處于非常艱難的、富有挑戰(zhàn)的環(huán)境之中,要維持國民經濟的穩(wěn)定增長,實現經濟中高速增長,那必須以大量的成長型企業(yè)為支撐。
  評判企業(yè)經營的結果是利潤,利潤依附于資產而產生,而資產的獲得取決于融資方式。融資方式對企業(yè)的日常營運和經營結果都有著潛移默化的影響。最優(yōu)的資本結構

2、能夠幫助企業(yè)更容易地取得良好的經營成果。
  本文首先對融資結構理論的研究文獻進行梳理與評價,發(fā)現國內的研究主要是針對主板企業(yè)融資偏好的研究,關于成長型企業(yè)融資偏好的文獻研究很少。由于成長型企業(yè)在產權、制度等方面與主板企業(yè)有很大的區(qū)別,成長型企業(yè)的融資偏好與主板的成熟企業(yè)必不相同。通過融資偏好的因素分析發(fā)現,融資偏好受行業(yè)和地區(qū)的影響。所以本文以成長型企業(yè)為代表,分析這些成長型企業(yè)總體的融資特征,并比較不同行業(yè)和不同區(qū)域企業(yè)融資偏

3、好的差異,歸納企業(yè)融資偏好的一般規(guī)律,為更多的成長型企業(yè)提供融資建議。
  本文以355家2009年至2012年陸續(xù)上市的創(chuàng)業(yè)板成長型企業(yè)為樣本企業(yè),然后用描述性統(tǒng)計和比較的方法對樣本企業(yè)的資本從資金來源、長期資金結構、短期資金結構和財務杠桿四各方面進行客觀深入的分析,歸納和總結樣本企業(yè)的資金結構特征,發(fā)現成長型企業(yè)的融資偏好具有如下特征:(一)企業(yè)內源融資占比為18%,權益融資為60%,債務融資為22%。其中,98%的長期資金來

4、源于權益資金,權益融資是成長型企業(yè)最優(yōu)的融資方式;(二)資本市場不佳對企業(yè)有深遠影響,2013年債務融資比重增加,較上年增長4.5%,其中長期負債占比增長0.5%,短期負債占比4%;(三)企業(yè)短期資金主要有商業(yè)信用構成,占全部短期資金的50%-60%。商業(yè)信用的主要由應付賬款構成,占70%;(四)樣本企業(yè)的財務風險系數為1左右,而且逐年減小,大部分企業(yè)沒有利用好債務對收益的杠桿效應。另外,將樣本根據特征分類,使用Kruskal-Wall

5、is非參數檢驗方法,發(fā)現樣本企業(yè)的融資偏好與行業(yè)和地區(qū)有關。
  接著根據行業(yè)對樣本企業(yè)進行細分發(fā)現不同行業(yè)成長型企業(yè)的資金結構特點和特殊的融資偏好:(一)采礦業(yè)最偏好權益融資,建筑業(yè)較為偏愛債務融資,然而衛(wèi)生醫(yī)療、文化傳媒和信息技術行業(yè)都偏好內源融資;(二)與其他行業(yè)相比,農業(yè)擁有的長期負債最多,采礦業(yè)和建筑業(yè)偏好長期資金融資;(三)短期資金方面,環(huán)境管理和批發(fā)零售行業(yè)的商業(yè)信用占比最大,而且批發(fā)零售行業(yè)偏好票據進行商業(yè)信用融資

6、。然而,交通物流行業(yè)偏好銀行貸款進行短期資金融通;(四)交通物流行業(yè)財務杠桿最大,但是批發(fā)零售行業(yè)的財務杠桿最小。
  另外本文還以地區(qū)為標準對樣本企業(yè)進行細分,同樣從資金來源、長期資金結構、短期資金結構和財務杠桿這四個方面發(fā)現成長型企業(yè)的資金結構特點和特殊的融資偏好:(一)河北省和陜西省對權益融資偏好最為強烈,其權益融資占比約為70%;山東省和新疆內蒙古自治區(qū)較為偏好債務融資,東北三省較為偏好內源融資;(二)福建省、山東省和新疆

7、內蒙自治區(qū)擁有的銀行貸款最多;而北京、廣東省、江蘇省和浙江省這類經濟發(fā)達地區(qū)的成長型企業(yè)擁有的長期負債很小,主要是銀行長期貸款的擁有數量太少所致;(三)對于短期資金融資,陜西省和其他地區(qū)的商業(yè)信用占比最大,占比約為80%。在商業(yè)信用融資結構中,新疆內蒙自治區(qū)和天津的應付賬款最多,陜西省的應付票據最多,其他地區(qū)的預付賬款最多;(四)企業(yè)財務杠桿普遍很低,但是廣東省、江蘇省、浙江省和其他地區(qū)出現異常高的財務杠桿值,說明這些地區(qū)的某些企業(yè)財務

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