我國(guó)上市公司融資租賃的動(dòng)因與影響——基于承租與出租交易選擇的研究.pdf

1、金融危機(jī)后期,我國(guó)融資租賃業(yè)出現(xiàn)了一種新現(xiàn)象—大量的上市公司進(jìn)入融資租賃業(yè)。而且在上市公司開(kāi)始注意到融資租賃這一行業(yè)可以為其自身的融資甚至整體發(fā)展帶來(lái)更大的利益時(shí),上市公司會(huì)分別選擇以出租人或承租人的不同身份進(jìn)入到這一行業(yè),以謀求自身的發(fā)展。這一現(xiàn)象也引起了融資租賃業(yè)業(yè)內(nèi)人士、相應(yīng)監(jiān)管部門(mén)以及學(xué)者的注意。
　　圍繞這一現(xiàn)象,本文的研究任務(wù)是從上市公司涉足融資租賃業(yè)時(shí)所扮演的租賃交易角色中的不同身份,即承租人與出租人入手,分析不同上

2、市公司在涉足融資租賃業(yè)是扮演不同身份的動(dòng)機(jī),以及由此引申出來(lái)的有關(guān)上市公司現(xiàn)金流使用、公司多元化戰(zhàn)略和我國(guó)融資租賃業(yè)的相關(guān)問(wèn)題。文章的主體內(nèi)容大致可以分為三大部分:
　　首先,本文從上市公司在涉足融資租賃業(yè)是扮演承租人的行為作為研究切入點(diǎn)。這一部分在理論上事先驗(yàn)證了國(guó)外的融資租賃理論(承租人動(dòng)因方面)在我國(guó)市場(chǎng)的適用情況。通過(guò)研究我們發(fā)現(xiàn),在國(guó)外尚且存在爭(zhēng)議的融資租賃與債務(wù)的替代關(guān)系在我國(guó)市場(chǎng)上是成立的,原因在于二者都是一種長(zhǎng)期的

3、契約關(guān)系對(duì)現(xiàn)金流有一定的約束作用,但與國(guó)外情況有所不同的是,我國(guó)上市公司大多選擇融資租賃眾多交易形式中的出售回租這一形式,而不是國(guó)外的融資租賃或經(jīng)營(yíng)性租賃等直接租賃的形式。在確認(rèn)融資租賃在我國(guó)與債務(wù)的替代關(guān)系之后,本文又通過(guò)二元選擇模型研究了上市公司對(duì)出售回租與抵押貸款這兩種極為相似的融資方式的選擇關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)上市公司對(duì)這兩種融資方式的選擇關(guān)系主要取決于融資期限與國(guó)有股的持股比例,這在一定程度上也反映出了我國(guó)信貸資源市場(chǎng)的現(xiàn)狀。最后,

4、文章利用事件研究法對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行出售回租的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了研究。研究結(jié)論得出,出售回租本身的交易特性以及投資者對(duì)這一交易形式的認(rèn)知使得投資者認(rèn)為這一交易形式有濫用現(xiàn)金流的嫌疑,由此造成上市公司出售回租市場(chǎng)反應(yīng)為負(fù)。而若是上市公司面臨財(cái)務(wù)緊張,而采取這一融資方式,則反而會(huì)造成較為正面的市場(chǎng)反應(yīng),本文給出的原因是出售回租緩解了短期資金流的緊張,形成短期內(nèi)的良好預(yù)期。而且這一部分得出的較為重要的結(jié)論應(yīng)該是,在我國(guó)現(xiàn)階段,上市公司以承租人方式

5、進(jìn)入融資租賃市場(chǎng)的動(dòng)因并不是設(shè)備投資而是獲取較為便利的信貸資源。
　　其次,本文繼續(xù)選擇上市公司以出租人身份進(jìn)入融資租賃市場(chǎng)為切入點(diǎn)研究上市公司成為出租人的行為動(dòng)因。這一部分研究同樣是建立在事先驗(yàn)證國(guó)外融資租賃理論,尤其是在出租人動(dòng)因方面的理論結(jié)論基礎(chǔ)之上的。研究結(jié)果同樣發(fā)現(xiàn)國(guó)外已有的關(guān)于上市公司成為出租人的理論無(wú)法解釋今年來(lái)我國(guó)融資租賃業(yè)出現(xiàn)出租人“井噴”的現(xiàn)象。進(jìn)而通過(guò)面板數(shù)據(jù)的二元選擇模型研究發(fā)現(xiàn),我國(guó)上市公司以出租人身份進(jìn)