開放式基金績效與經(jīng)理人特征——以中國市場為例.pdf

1、23456ContentsofthesisLiteraturereview911MeasuresofmutuaIfundperformancel112EvidenceonmanageriaIcharacteristics1513Otherjnfluencemoffundperformance19Dataandmethodology23：!1Samplingmethod2322Variabledefinitions2423Survivor

2、shipbias32Managerialcharacteristicsandgrossreturn34ManageriaIcharacteristicsandfundbehaviom3741Systematicrisk3742Fundsizeandexpenseratio40ManageriaJcharacteristicsandfundperformance41Conclusions47ContentsoftablesTable1：R

3、epresentativenessofthesample26Table2：SummarystatisticsonmanagenaIvariables31Table3：SummarystatisticsoncontroIvariables32Table4：Peamoncorrelationcoefficients33Table5：Managerialcharacteristicsandgrossreturn。aquicklook37Tab

4、le6：Managerialcharacteristicsandfundbehaviors41Table7：Managerialcharacteristicsandgrossreturn46Table8：ManageriaIcharacteristicsandCAPMAlpha47從19世紀60年代起，學術界對于如何衡量基金績效這一課題產(chǎn)生了濃厚的興趣，發(fā)展出一些公認的基金績效指標。然而對于如何衡量基金經(jīng)理人的表現(xiàn)優(yōu)劣，至今沒有廣泛認可

5、的學術標準。此外，從現(xiàn)實角度看，普通投資者在選購基金時，往往以基金經(jīng)理人的資質(zhì)，如學歷、經(jīng)驗為主要選擇依據(jù)。因此，本研究嘗試分析基金績效與基金經(jīng)理人特征之間的直接關系，兼具理論價值和現(xiàn)實意義。1文獻綜述本章的文獻綜述分為三部分，將分別回顧學術界對于基金績效指標、基金經(jīng)理人特征對基金績效的影響以及基金績效的其他影響因素的研究成果。I1基金績效指標基金績效的主要(絕對)衡量指標包括：JensenAlpha(CAPMAlpha)、四因素模型A

6、lpha(4Factormodel)、特征指標(Characteristic—Selectivity)。具體說來，JensenAlpha以CAPM為理論基礎，但在實證中難以解釋系統(tǒng)風險以外的其他影響投資組合收益的因素。Ri，t—I心t=0【ipi宰RMRFtel，t公式(1)中，R是投資組合i在時間t的回報率，RF。是時間t的無風險利率，RMRF。是市場組合在時間t的超額回報率。公式(1)中的Q。也就是JensenAlpha，以CAPM

7、為理論基礎，衡量在調(diào)節(jié)了系統(tǒng)風險后的投資組合i的超額收益。JensenAlpha的理論依據(jù)較充分，但在難以解釋實證研究中系統(tǒng)風險以外的其他影響投資組合收益的因素。于是，Carhart參考Fama和French的三因素模型，提出了影響投資組合超額收益的四因素模型：Ri，tRFt=碣pi，lRMRFtp啦宰SMBt131，3毒HMLt131，4PRlYtei，t(2)公式(2)Rit，RF。和RMRF。與公式(1)的定義相同，SMB。，HM