資產(chǎn)專用性對上市公司現(xiàn)金股利政策的影響研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、股利政策一直是財務學的經(jīng)典課題。自Lintner(1956)的開創(chuàng)性探索以來,股利政策的相關研究歷久彌新。迄今為止,學者們在股利政策影響因素的研究上已經(jīng)積累了豐碩的理論和實證研究成果,大部分集中在盈利能力、投資機會、公司規(guī)模、成長性和現(xiàn)金流狀況、企業(yè)生命周期、股權結構以及制度行業(yè)等因素上。遺憾的是,已有的研究都是建立在假設資產(chǎn)為通用性資產(chǎn)的前提條件之下,并沒有特別關注資產(chǎn)異質帶來的專用性問題,從而忽視了企業(yè)資產(chǎn)專用性對股利政策的影響。<

2、br>  本文將資產(chǎn)專用性這個重要的公司特征變量納入到現(xiàn)金股利政策研究的分析框架。采用滬、深兩市2006-2010年709家A股上市公司的面板數(shù)據(jù),運用二項Logistic回歸模型、最小二乘法、固定效應模型、隨機效應模型等數(shù)理分析工具,對資產(chǎn)專用性與現(xiàn)金股利政策的關系進行了探索性的研究。在控制了其他眾多股利政策影響因素變量的前提下,得出了與理論假設一致的結論。
  實證結果顯示,資產(chǎn)專用性與現(xiàn)金股利支付傾向和現(xiàn)金股利支付水平均呈顯

3、著的負相關關系。這表明上市公司管理層在制定現(xiàn)金股利政策時會關注企業(yè)自身的資產(chǎn)狀況,由于專用性投資降低了公司資產(chǎn)的流動性和抵押保證能力從而影響其借款能力,企業(yè)首先會選擇成本較低的內源資金作為資金來源,因此傾向于不支付股利或少支付股利以滿足高資產(chǎn)專用性對內部資金的需求。另外,從控制變量來看,公司規(guī)模、盈利能力、財務杠桿率、派現(xiàn)能力均與現(xiàn)金股利呈現(xiàn)顯著的相關關系,表明這些公司特征因素對現(xiàn)金股利政策具有較強的解釋性;公司治理變量,如第一大股東持

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