物價(jià)變動(dòng)、貨幣政策與上市公司績(jī)效的實(shí)證研究.pdf

1、我們都知道企業(yè)的績(jī)效已成為當(dāng)今社會(huì)最為重要的關(guān)注點(diǎn)，特別是上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。但因諸多因素，我國(guó)上市公司的績(jī)效總體講不太理想。在我國(guó)的GDP高速增長(zhǎng)、積極提倡消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的社會(huì)環(huán)境條件下，上市公司是如何利用這種條件來(lái)提高企業(yè)的績(jī)效?而且國(guó)家采取宏觀政策對(duì)我國(guó)上市公司的績(jī)效是否產(chǎn)生影響?為了解決這樣一系列問(wèn)題，本論文從我國(guó)上市公司績(jī)效影響因素及貨幣政策、物價(jià)變動(dòng)與績(jī)效相關(guān)性的一般理論思考出發(fā)，揭示出了我國(guó)上市公司績(jī)效受?chē)?guó)家宏觀政策影響的

2、理論依據(jù)；然后把我國(guó)上市公司的行業(yè)分成十二大類(lèi)，且從每個(gè)行業(yè)選取凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)6個(gè)主要績(jī)效指標(biāo)，通過(guò)實(shí)證分析這些績(jī)效指標(biāo)同物價(jià)變動(dòng)、貨幣政策的變化是否存在相關(guān)性，其相關(guān)性又是多大? 一、論文的研究結(jié)論 本論文采用實(shí)證分析和規(guī)范分析、綜合分析和比較分析、理論分析與政策設(shè)計(jì)相結(jié)合的研究方法，結(jié)合物價(jià)變動(dòng)、貨幣政策及公司的資本結(jié)構(gòu)對(duì)我國(guó)上市公司的績(jī)效關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，通過(guò)

3、上述分析本論文得到如下幾點(diǎn)結(jié)論： 1、我國(guó)上市公司這6個(gè)主要績(jī)效指標(biāo)中，同物價(jià)變動(dòng)和國(guó)家的貨幣政策的相關(guān)性最強(qiáng)的績(jī)效指標(biāo)是權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率，而資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與CPI、M1的變化相關(guān)性最差。這可能是因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率與權(quán)益乘數(shù)受其它因素影響較少，這兩者都與我國(guó)貨幣政策的變化、物價(jià)變動(dòng)關(guān)系緊密。同時(shí)我們也知道，資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響的因素很多，我國(guó)貨幣政策的變化、物價(jià)變動(dòng)在其變化中處于劣勢(shì)。故凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率的變

4、化同CPI、M1的變化相關(guān)性也變得較權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率差。 2、在我國(guó)上市公司的十二個(gè)行業(yè)，其中信息產(chǎn)業(yè)、批發(fā)與零售貿(mào)易和綜合類(lèi)企業(yè)三類(lèi)企業(yè)同CPI、M1的變化相關(guān)性較好。其中信息產(chǎn)業(yè)和綜合類(lèi)企業(yè)只與M1存在相關(guān)性，且與本論文的基本假設(shè)存在一致性，只有資產(chǎn)負(fù)債率與權(quán)益乘數(shù)與假設(shè)不同，但它更符合社會(huì)現(xiàn)實(shí)，因?yàn)镸1增加，則企業(yè)的負(fù)債就有可能增加。其實(shí)我國(guó)基本上各行業(yè)的開(kāi)發(fā)能力都沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)，只要國(guó)家宏觀放松，企業(yè)就會(huì)加大融資加快發(fā)

5、展。所以這反映對(duì)這個(gè)行業(yè)我國(guó)的政策是產(chǎn)生影響的。在這十二個(gè)行業(yè)中相關(guān)性最差的要數(shù)房地產(chǎn)、建筑業(yè)和制造業(yè)這個(gè)三個(gè)行業(yè)了，它們同CPI、M1相關(guān)性差，且模型的效果較差。我們都知道當(dāng)今我國(guó)的宏觀調(diào)控主要是這幾個(gè)行業(yè)，但收效較差，無(wú)論國(guó)家采取什么樣的宏觀政策來(lái)抑制房地產(chǎn)這個(gè)行業(yè)，但我國(guó)的房地產(chǎn)一直在高速發(fā)展，并不受其影響。而我國(guó)過(guò)去主要靠投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)也突出在這三個(gè)行業(yè)的投資，這幾年的調(diào)控仍得不到好的效果，也可以通過(guò)此實(shí)證反映出來(lái)。其它六

6、個(gè)行業(yè)表現(xiàn)較一般，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)、采掘業(yè)、電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、傳播業(yè)這六個(gè)行業(yè)與CPI、M1的變化有一定的規(guī)律，基本滿(mǎn)足本論文的基本假設(shè)，但也有幾個(gè)指標(biāo)與我們基本假設(shè)不一致，而且主要是資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)，這同社會(huì)現(xiàn)實(shí)生活是一致的。 二、論文的突破點(diǎn)及主要觀點(diǎn)： 為了證實(shí)我國(guó)的宏觀政策M(jìn)1的調(diào)控、物價(jià)的變動(dòng)同我國(guó)上市公司的績(jī)效指標(biāo)是否存在相關(guān)性，本論文從影響企業(yè)的外部因素入手，分析外部因素

7、對(duì)公司績(jī)效的影響程度，結(jié)合我國(guó)的物價(jià)變動(dòng)、貨幣政策與對(duì)上市公司的績(jī)效的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證性分析。并運(yùn)用了實(shí)證分析法中的OSL分析法，得到上面的結(jié)論。這些結(jié)論可以幫助企業(yè)在我國(guó)當(dāng)前的形勢(shì)下如何提高自身的績(jī)效與價(jià)值?？梢詾樯鲜泄驹谖飪r(jià)變動(dòng)時(shí)和當(dāng)前貨幣政策條件下如何利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)提高企業(yè)的績(jī)效的目的提供幫助。 三、論文的政策建議針對(duì)上述結(jié)論，考慮到我國(guó)制度及現(xiàn)實(shí)提出了以下幾點(diǎn)建議： 1、在考查公司的績(jī)效指標(biāo)時(shí)，不僅要考慮企業(yè)的內(nèi)

8、因，還得注重企業(yè)的發(fā)展大環(huán)境，在評(píng)價(jià)企業(yè)的績(jī)效時(shí)，不能一刀切，要注意各行業(yè)的差別. 2、企業(yè)在制定財(cái)務(wù)目標(biāo)時(shí)，應(yīng)該根據(jù)不同行業(yè)，根據(jù)不同時(shí)期的國(guó)家的宏觀政策，隨時(shí)調(diào)整企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)與手段。 3、價(jià)格總水平是價(jià)格運(yùn)動(dòng)的綜合反映。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，價(jià)格作為市場(chǎng)供需和競(jìng)爭(zhēng)作用的結(jié)果，是對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的宏觀評(píng)價(jià)。價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)又是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的綜合反映，同微觀經(jīng)濟(jì)主體——企業(yè)、個(gè)人的經(jīng)濟(jì)行為息息相關(guān)。因此國(guó)家在宏觀調(diào)控時(shí)，考核

9、的指標(biāo)也應(yīng)注重微觀經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展?fàn)顩r。 4、國(guó)家在制定宏觀政策時(shí)，要注重物價(jià)的上漲，要在一定范圍內(nèi)有意促進(jìn)物價(jià)的上漲，這樣對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)生一定的積極作用，對(duì)企業(yè)的績(jī)效有提高的作用。在制定宏觀政策時(shí)不要“一刀切”，必須針對(duì)不同行業(yè)實(shí)施結(jié)構(gòu)性的政策調(diào)控。 5、當(dāng)前我國(guó)的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制存在不足，因此在這方面要有所加強(qiáng)，一是加快銀行體系的改革與完善，盡快市場(chǎng)化和利率市場(chǎng)化。二是進(jìn)一步拓寬我國(guó)的貨幣傳導(dǎo)渠道，完善和加快資本市場(chǎng)的發(fā)展