券商pb業(yè)務(wù)歷史演進(jìn)及對(duì)私募基金的影響淺析資料要點(diǎn)

1、券商PB業(yè)務(wù)歷史演進(jìn)及對(duì)私募基金的影響淺析摘要：摘要：隨著新基金法實(shí)施、券商托管資格放開和基金注冊(cè)制的實(shí)行，主經(jīng)紀(jì)商（PB）業(yè)務(wù)開始逐漸進(jìn)入券商的視角。從2010年P(guān)B概念在業(yè)內(nèi)逐漸興起，到2014年各大券商紛紛推出私募基金PB業(yè)務(wù)平臺(tái)，PB業(yè)務(wù)越來越受到各方的重視。本文通過梳理PB業(yè)務(wù)的概念、模式，簡(jiǎn)述國(guó)外PB業(yè)務(wù)發(fā)展歷程及國(guó)內(nèi)PB業(yè)務(wù)發(fā)展的狀況，分析PB業(yè)務(wù)對(duì)私募基金行業(yè)的影響。一、一、PBPB業(yè)務(wù)概念、模式及規(guī)模業(yè)務(wù)概念、模式及規(guī)

2、模PB（primebrokerage）主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)，也有券商將其稱為主券商業(yè)務(wù)或大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，是指大型的證券經(jīng)紀(jì)商（在我國(guó)目前主要是大型證券公司）為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個(gè)人投資者（目前最主要的是對(duì)沖基金）提供交易、清算、托管、杠桿交易、資產(chǎn)服務(wù)、技術(shù)支持和辦公室租賃等全方位服務(wù)支持，并收取相關(guān)費(fèi)用。由于在國(guó)外市場(chǎng)，經(jīng)紀(jì)商的交易、清算、托管職能是可分離的，機(jī)構(gòu)客戶往往指定多個(gè)券商分別提供交易、清算和托管服務(wù)。在主經(jīng)紀(jì)商出現(xiàn)之前，基金管理

3、人需要核對(duì)所有交易、清算數(shù)據(jù)，合并托管報(bào)告，并計(jì)算基金倉(cāng)位和收益。大量的交易數(shù)據(jù)處理和合并工作對(duì)基金管理人造成很大負(fù)擔(dān)，這就催生了對(duì)券商集中提供交易、清算和托管服務(wù)，協(xié)助完成交易數(shù)據(jù)處理和合并工作的需求，使得主經(jīng)紀(jì)商的產(chǎn)生成為了必然。目前，國(guó)外主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)經(jīng)歷30多年的發(fā)展，已經(jīng)逐漸形成了系統(tǒng)的商業(yè)模式。主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)主要的業(yè)務(wù)范圍包括以下幾個(gè)方面：1、核心服務(wù)。包括融資融券及交易、回購(gòu)式融資、權(quán)益性融資、跨產(chǎn)品信用交易、衍生品設(shè)計(jì)與執(zhí)行

4、等。2、基礎(chǔ)服務(wù)。包括交易執(zhí)行、銷售協(xié)助、清算結(jié)算、托管、估值、風(fēng)險(xiǎn)控制、技術(shù)支持、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、業(yè)務(wù)報(bào)告等。從市場(chǎng)份額來看，金融危機(jī)之前全球PB市場(chǎng)由高盛、摩根和貝爾斯登三家主導(dǎo)，2008、2009年之后，國(guó)際投行業(yè)經(jīng)歷了一系列重組調(diào)整，更多投行加入PB業(yè)務(wù)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇。16%16%19%18%20%13%17%32%33%23%15%11%21%22%28%21%10%10%10%11%10%46%30%20%38%54%37%200

5、0200120032006200920130%20%40%60%80%100%GSMSBSCSDBMLJPMOthers全球全球PB市場(chǎng)份額市場(chǎng)份額圖表3資料來源：LipperHedgeWldPrimeBrokerageLeagueTable二、國(guó)外二、國(guó)外PBPB業(yè)務(wù)歷史演進(jìn)業(yè)務(wù)歷史演進(jìn)PB概念最早源于20世紀(jì)70年代末期美國(guó)的券商FumanSelz。伴隨著國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大，在券商的不斷探索研究和市場(chǎng)的不斷變化之下，主經(jīng)紀(jì)商(P

6、B)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了探索、擴(kuò)張和轉(zhuǎn)型階段，目前已經(jīng)在國(guó)際資本市場(chǎng)中占據(jù)了重要地位。（一）PB業(yè)務(wù)的探索階段（20世紀(jì)70年代末到20世紀(jì)80年代末）美國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷20世紀(jì)60年代的繁榮期，在進(jìn)入七十年代后，隨著初級(jí)消費(fèi)需求放緩、科技發(fā)展處于低潮、出口貿(mào)易額下降及石油危機(jī)等原因，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了滯漲階段。與此同時(shí)，美國(guó)股市陷入低迷，道指從1973年的1050點(diǎn)左右的高峰跌到1974年底570點(diǎn)的谷底，跌幅達(dá)45%左右。進(jìn)入八十年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市