基于條件Copula模型的股票市場間危機傳染效應研究.pdf

1、本文對金融危機發(fā)生后股票市場間是否存在傳染效應進行了研究。一國或地區(qū)危機發(fā)生后，危機的影響往往會通過各種途徑傳染到其他國家或地區(qū)，不同國家或地區(qū)股票市場間的相關性往往會增強，即同時出現大幅下跌的現象，因而通過尋找這種市場間相關性的變化可以幫助檢驗市場間是否發(fā)生了危機傳染。但是反過來，當一個市場上出現利好的消息時，其他國家或地區(qū)的市場卻不一定會出現同時上漲的現象，因而市場間的相關性可能是一種不對稱(即尾部相關不對稱性，文中稱為“不對稱性”

2、)的相關。也就是說，股票市場往往在危機時同時下跌，但是卻不一定會同時繁榮，即下尾部的相關性會強于上尾部的相關性。 Copula模型對于分析變量之間的相關結構有很大的優(yōu)勢，它可以描述市場間的非線性的、非對稱的相關模式，而這一點是通常所說的相關系數(Pearson'sp)所達不到的。傳統(tǒng)的Copula模型通常使用常相關參數來描述市場間的相關性，這在很大程度上限制了它的應用。條件Copula模型及分步極大似然估計法的引入，使得Cop

3、ula模型也可以用來刻畫變量間時變的相關性，大大拓展了Copula模型的適用范圍，促進了相關性經驗研究的發(fā)展。 本文的經驗研究部分通過使用Patton提到的條件Copula模型對股票市場間的動態(tài)相關性進行了建模，利用美國S&P500、英國FTSE100和臺灣TWII三個股票指數之間的相關性變化來研究這三個股票市場間的危機傳染效應。在對股票指數周收益率數據按照危機發(fā)生的時間進行區(qū)間劃分后，本文利用條件Copula模型分別對劃分后的