我國企業(yè)并購決策的實物期權方法研究.pdf

1、自19世紀以來，西方資本主義國家先后發(fā)生了五次大的并購浪潮，中國真正意義上的企業(yè)并購歷史較短，但企業(yè)并購在我國的發(fā)展速度非常快，理論界預測西方近百年的并購史將可能在中國未來十年上演。隨著企業(yè)并購的快速發(fā)展，企業(yè)并購決策理論的研究也如火如荼，目前理論界和實物界仍以傳統(tǒng)的企業(yè)并購決策理論如凈現金流量法為主，但傳統(tǒng)企業(yè)并購投資理論的缺點卻不容忽視—假定投資可逆和忽略經營管理彈性。投資可逆是指企業(yè)一旦投資，其投資成本是可以收回的，但現實實踐中，

2、企業(yè)一旦投資，至少是部分成本是不可回收的；經營管理彈性是指投資項目執(zhí)行后，企業(yè)決策者可以隨時根據未來新信息的到來，重新調整投資策略，如延遲、擴張、放棄、收縮等，但傳統(tǒng)方法認為企業(yè)要么現在投資要么永遠不投資。實物期權方法類似于金融期權，是一種或有決策方法，在看到事情向好的方向發(fā)展時，作出決策，向不好的方向發(fā)展時，放棄決策，這樣就成功的避開了投資不可逆性，很好的處理了管理彈性，并且可以借助金融市場的信息為此期權定價。更重要的是，實物期權法可

3、以管理存在巨大不確定性的戰(zhàn)略投資，降低不確定性暴露，在出現有利的情況下增加投資者的收益。因此，實物期權方法克服了傳統(tǒng)投資決策理論的弊端，使投資更具靈活性。 本文回顧了傳統(tǒng)企業(yè)并購決策理論，闡述了實物期權理論的發(fā)展狀況，綜述了企業(yè)并購決策實物期權法的國內外研究成果，并分析了企業(yè)并購決策實物期權方法在我國的發(fā)展狀況，在此基礎上開始了本文的研究。文章建立了企業(yè)并購決策實物期權分析法的理論假設，分析了符合以上理論假設的企業(yè)類型，為后續(xù)理