基于分位數回歸方法的A股市場收益率影響因素的研究.pdf

1、關于股票收益率的影響因素的理論和模型一直是各國學者研究的重點問題,從最初的資本資產定價模型和套利定價理論到三因素模型等各種因素模型,學者們在探索影響因素的過程中發(fā)現了許多模型和理論并不完善。盡管學者們不斷的改變影響因素和完善模型,但所有的檢驗方法都是檢測收益率均值處的效應,常常因模型和數據樣本的不同往往會得出不同的實證結果,尤其是很多在外國得到論證的結論在中國市場上并不成立。
　　本文立足中國股市并結合學者們的研究成果選取了26個

2、可能影響收益率的影響因素。然后利用聚類分析方法從中篩選了12個代表性因素。最后以中國A股市場股票為研究對象,以最小二乘法和分位數回歸方法對12個影響因素進行全部數據和分行業(yè)的分析。
　　經過分位數和最小二乘法兩種回歸分析方法的對比發(fā)現:(1)同一個影響因素與股票收益率在最小二乘法下的相關性和顯著性是唯一的,但在分位數回歸方法下不同分位點處的結果卻各不相同;另外,同一影響因素在不同行業(yè)中與收益率的關系在不同分位點處也是不同的,因此還

3、要分行業(yè)利用分位數回歸方法分析二者之間的關系。(2)全部數據分析結果顯示在大多數分位點處分位數回歸的擬合效果好于最小二乘法的擬合效果,但分行業(yè)分析后,最小二乘法的擬合效果更好。(3)無論是全部數據還是分行業(yè)分析,大多數財務指標對股票收益率的解釋力度遠不如一些公司外部的特殊因素對收益率的解釋,表明我國大多數投資者在進行價值和投資分析時更加重視那些反映公司市場表現的特殊指標對股票收益率的影響力,忽略了反映公司經營業(yè)績的財務指標的影響力。