高送轉股票的長期財務業(yè)績實證研究.pdf

1、在上市公司年報公布前后,證券市場對送轉股票現(xiàn)象十分關注。所謂送轉，是指以紅股作為股利派發(fā)和轉增股本。兩者在概念和性質上是完全不同的，但其最終效果都是擴大股本規(guī)模，將股本基數(shù)做大。在證券市場中，投資者喜歡將紅股股利和股本轉增并提，統(tǒng)稱為股票送轉。高送轉，顧名思義是：高比例的股票送轉行為，一般定義送轉比例為：0.8或0.5，即：每10股送轉8股或者5股。本文根據(jù)研究需要，界定高送轉比例為：0.3，即：每10股送轉3股以上皆為高送轉股票。

2、r>　　一般而言，高送轉題材股在宣布高送轉預案時或者提前一段時間，會上漲明顯，成交量放大，并且伴有高換手率，成為當時市場炙手可熱的股票。該現(xiàn)象可能持續(xù)時間較短，也可能會持續(xù)到除權除息日之后，更有甚者，可能出現(xiàn)填權上漲行情。高送轉題材股的爆炒是市場不成熟表現(xiàn)的一種。我們的問題是，高送轉股票在送轉前后能獲得短期的超額收益，那么在價值中是否也具有明顯的優(yōu)勢呢？其強于市場及其同行業(yè)的表現(xiàn)是短時間的，還是能有長時間的良好表現(xiàn)？在所有的高送轉股票中

3、，在送轉前后其內在的價值指標是否存在某種趨勢，是持續(xù)向好還是趨勢不明顯，送轉比例對于相關財務指標的變化是否有影響，是正向反應還是反向反應？本文對此進行實證分析。
　　本文研究目的是通過分析高送轉股票與財務指標的關系，得出送轉行為與財務價值的相關性，以及財務指標的持續(xù)性，從而對此給投資者和公司提出相關的建議。在研究方法上，本文使用計量經(jīng)濟方法和統(tǒng)計方法，對選取的上市公司財務指標在送轉前一年，送轉當年，送轉后一年進行描述性統(tǒng)計分析，同

4、時在某個橫截面時點進行多元回歸分析。在選取財務指標方面，本文選用了通用的五個財務指標：凈資產(chǎn)收益率(ROE)，毛利率，資產(chǎn)負債率，資產(chǎn)周轉率，營業(yè)收入增長率，作為研究對象。隨后，本文從兩個方面進行實證研究。第一、對2007年度高送轉股票的五大財務指標，在高送轉前一年、當年以及后一年進行描述性統(tǒng)計分析；第二、對高送轉股票的各個財務指標進行關系分析。經(jīng)過研究表明，股票的內在價值指標對于高送轉行為構成一定的支撐，但是高送轉股票在財務指標方面并

5、沒有確定趨勢，同時得出高送轉股票的送轉比例與財務指標變化之間的相關性差，相反，對于同一個財務指標在年份之間的相關性卻很強，這也正好證明了公司運作的穩(wěn)定性。本論文認為，高送轉股票的送轉行為并不適合信號理論，即：高送轉并沒有給投資者傳遞出公司真正的財務價值，而只是一個數(shù)字游戲，一個炒作題材，是一個市場不成熟的標記，投資者炒作這個題材是出于投機的目的。而要使投資者從投機客轉變成真正的投資者，首先要確保投資者能獲得真正的投資利潤，即：要求上市公

6、司給投資者真正的回報，采用實實在在的現(xiàn)金分紅，保護投資者利益，一方面投資者可以在股市上漲中獲益，另一方面即便股價下跌，投資者也可以從公司分紅中獲益，這樣投資者就沒必要專注投機套利，二是通過長期投資也可以獲取收益。至此，本文的最終結論是，高送轉股票的送轉行為只是數(shù)字游戲，是投機客的一個炒作題材，沒有真正的財務價值，是一個市場不成熟的表現(xiàn)。要減少甚至杜絕高送轉的過度炒作，就要確保投資者的利益，將投資者從投機的角度轉換成投資的角度，即：上市公